通貨キャリートレード

要点

通貨キャリートレードは、低金利の**資金調達通貨（funding currency）**で資金を調達し、より高い利回りが期待される**投資先通貨（target currency）**または資産を保有する取引です。金利差は一要素であり、総収益ではありません。

収益を分ける

概念上は次のように分けられます。

```text 総収益 ≈ 金利差 + 投資資産の収益 + 為替変化 - 調達費用 - ヘッジ費用 - 取引・ファイナンス費用 ```

これは比較のための**概念分解**で、完全な価格恒等式ではありません。金利の定義、期間、複利、担保、税、契約仕様で実際の計算は変わります。

• **スポット為替**は現在の交換価格、**フォワード為替**は将来受渡しの合意価格。
• 無ヘッジなら為替変化を受け、ヘッジすればフォワードポイントとベーシスを含む費用が収益を変える。
• レバレッジは小さい価格変化を自己資本に対して拡大する。推奨ではない。
• 流動性低下、ロールオーバー不能、証拠金・担保追加は、満期前の解消を迫り得る。

架空例: 円で調達する

教育用に、年率0.5%で1,000万円を借り、1円=0.0067投資先通貨として67,000単位へ交換し、年率4.0%の短期資産を1年保有するとします。単純化した利息差は3.5%ですが、返済時の円相場、投資資産価格、ヘッジ、売買スプレッド、担保費用をまだ含みません。為替が不利に4%動けば、利息差を上回り得ます。数字は架空で、取引推奨ではありません。

キャリーが利益にならない例

年3.5%の差があっても、投資先通貨が円に対して4%下落すれば、単純な為替損だけで差を超えます。途中のボラティリティ上昇で証拠金追加や強制解消が起きれば、満期まで保有できる前提も崩れます。「高い金利を受け取る」と「総収益が正になる」を同一視しません。

測定上の注意

CFTC先物は報告対象取引所の分類、BIS銀行統計は銀行部門、FXスワップ統計は契約残高の一部を捉えます。オフショア、オプション、合成ポジション、ネッティング、ヘッジ済みと無ヘッジ、機関と個人、グロスとネットを横断した現在の総量は精密に観察できません。